Определение стоимости чистых активов и расчетной стоимости пая. Как работают ПИФы (Паевые Инвестиционные Фонды) Определение значения СЧА

АО ВТБ Капитал Управление активами (ВТБК УА), (лицензия ФКЦБ России от 06.03.2002 № 21-000-1-00059 на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами, без ограничения срока действия; Лицензия ФСФР России от 20.03.2007 № 045-10038-001000 на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами, без ограничения срока действия). Содержание сайта www.сайт и любых страниц сайта («Сайт») предназначено исключительно для информационных целей. Сайт не рассматривается и не должен рассматриваться как предложение ВТБК УА о покупке или продаже каких- либо финансовых инструментов или оказание услуг какому-либо лицу. Информация на Сайте не может рассматриваться в качестве рекомендации к инвестированию средств, а также гарантий или обещаний в будущем доходности вложений. Никакие положения информации или материалов, представленных на Сайте, не являются и не должны рассматриваться как индивидуальные инвестиционные рекомендации и/или намерение ВТБК УА предоставить услуги инвестиционного советника. ВТБК УА не может гарантировать, что финансовые инструменты, продукты и услуги, описанные на Сайте, подходят лицам, которые ознакомились с такими материалами в соответствии с их инвестиционным профилем. Финансовые инструменты, упоминаемые в информационных материалах Сайта, также могут быть предназначены исключительно для квалифицированных инвесторов. ВТБК УА не несёт ответственности за финансовые или иные последствия, которые могут возникнуть в результате принятия Вами решений в отношении финансовых инструментов, продуктов и услуг, представленных в информационных материалах. Никакие финансовые инструменты, продукты или услуги, упомянутые на Сайте, не предлагаются к продаже и не продаются в какой-либо юрисдикции, где такая деятельность противоречила бы законодательству о ценных бумагах или другим местным законам и нормативно-правовым актам или обязывала бы ВТБК УА выполнить требование регистрации в такой юрисдикции. В частности, доводим до Вашего сведения, что ряд государств ввел режим ограничительных мер, которые запрещают резидентам соответствующих государств приобретение (содействие в приобретении) долговых инструментов, выпущенных Банком ВТБ. ВТБК УА предлагает Вам убедиться в том, что Вы имеете право инвестировать средства в упомянутые в информационных материалах финансовые инструменты, продукты или услуги. Таким образом, ВТБК УА не может быть ни в какой форме привлечен к ответственности в случае нарушения Вами применимых к Вам в какой-либо юрисдикции запретов. Прежде чем воспользоваться какой-либо услугой или приобретением финансового инструмента или инвестиционного продукта, Вы должны самостоятельно оценить экономические риски и выгоды от услуги и/или продукта, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки при пользовании конкретной услугой, или перед приобретением конкретного финансового инструмента или инвестиционного продукта, свою готовность и возможность принять такие риски. При принятии инвестиционных решений, Вы не должны полагаться исключительно на мнения, изложенные на Сайте, но должны провести собственный анализ финансового положения эмитента и всех рисков, связанных с инвестированием в финансовые инструменты. Ни прошлый опыт, ни финансовый успех других лиц не гарантирует и не определяет получение таких же результатов в будущем. Стоимость или доход от любых инвестиций, упомянутых на Сайте, могут изменяться и/или испытывать воздействие изменений рыночной конъюнктуры, в том числе процентных ставок. Все цифровые и расчетные данные на Сайте приведены без каких-либо обязательств и исключительно в качестве примера финансовых параметров. ВТБК УА не несет ответственности за какие-либо убытки (прямые или косвенные), включая реальный ущерб и упущенную выгоду, возникшие в связи с использованием информации на Сайте. Настоящий Сайт не предоставляет и не предназначен для оказания консультационных услуг по правовым, бухгалтерским, инвестиционным или налоговым вопросам, в связи с чем не следует полагаться на содержимое Сайта в этом отношении. ВТБК УА прилагает разумные усилия для получения информации из надежных, по его мнению, источников. Вместе с тем, ВТБК УА не делает каких-либо заверений в отношении того, что информация или оценки, содержащиеся в информационном материале, размещенном на Сайте, являются достоверными, точными или полными. Любая информация, представленная в материалах Сайта, может быть изменена в любое время без предварительного уведомления. Любая приведенная на Сайте информация и оценки не являются условиями какой-либо сделки, в том числе потенциальной. ВТБК УА не гарантирует доходность инвестиций, инвестиционной деятельности или финансовых инструментов. До осуществления инвестиций необходимо внимательно ознакомиться с условиями и/или документами, которые регулируют порядок их осуществления. До приобретения финансовых инструментов необходимо внимательно ознакомиться с условиями их обращения. ВТБК УА настоящим информирует Вас о возможном наличии конфликта интересов при предложении рассматриваемых на Сайте финансовых инструментов. Конфликт интересов возникает в следующих случаях: (i) ВТБК УА является эмитентом одного или нескольких рассматриваемых финансовых инструментов (получателем выгоды от распространения финансовых инструментов) и участник группы лиц ВТБК УА (далее - участник группы) одновременно оказывает брокерские услуги и/или услуги доверительного управления (ii) участник группы представляет интересы одновременно нескольких лиц при оказании им брокерских, консультационных или иных услуг и/или (iii) участник группы имеет собственный интерес в совершении операций с финансовым инструментом и одновременно оказывает брокерские, консультационные услуги и/или (iv) участник группы, действуя в интересах третьих лиц или интересах другого участника группы, осуществляет поддержание цен, спроса, предложения и (или) объема торгов с ценными бумагами и иными финансовыми инструментами, действуя, в том числе в качестве маркет-мейкера. Более того, участники группы могут состоять и будут продолжать находиться в договорных отношениях по оказанию брокерских, депозитарных и иных профессиональных услуг с отличными от инвесторов лицами, при этом (i) участники группы могут получать в свое распоряжение информацию, представляющую интерес для инвесторов, и участники группы не несут перед инвесторами никаких обязательств по раскрытию такой информации или использованию ее при выполнении своих обязательств; (ii) условия оказания услуг и размер вознаграждения участников группы за оказание таких услуг третьим лицам могут отличаться от условий и размера вознаграждения, предусмотренного для инвесторов. При урегулировании возникающих конфликтов интересов ВТБК УА руководствуется интересами своих клиентов. Более подробную информацию о мерах, предпринимаемых ВТБК УА в отношении конфликтов интересов, можно найти в Политике ВТБК УА по управлению конфликтом интересов, размещённой на Сайте. Открытые паевые инвестиционные фонды под управлением АО ВТБ Капитал Управление активами: ОПИФ РФИ «ВТБ - Фонд Акций» (Правила Фонда зарегистрированы ФСФР России 13.09.2007, № 0968-94131582); ОПИФ РФИ «ВТБ - Фонд Сбалансированный» (Правила Фонда зарегистрированы ФСФР России 13.09.2007, № 0962-94131346); ОПИФ РФИ «ВТБ – Фонд Еврооблигаций развивающихся рынков» (Правила Фонда зарегистрированы ФСФР России 13.09.2007, № 0958-94130789); ОПИФ РФИ «ВТБ – Фонд Компаний малой и средней капитализации» (Правила Фонда зарегистрированы ФСФР России 13.09.2007, № 0959-94131180); ОПИФ РФИ «ВТБ - Фонд Предприятий с государственным участием» (Правила Фонда зарегистрированы ФСФР России 13.09.2007, № 0966-94131263); ОПИФ РФИ «ВТБ - Фонд Электроэнергетики» (Правила Фонда зарегистрированы ФСФР России 13.09.2007, № 0965-94131501); ОПИФ РФИ «ВТБ - Фонд Технологий будущего» (Правила Фонда зарегистрированы ФСФР России 13.09.2007, № 0967-94131429); ОПИФ РФИ «ВТБ - Фонд Металлургии» (Правила Фонда зарегистрированы ФСФР России 13.09.2007, № 0961-94131104); ОПИФ РФИ «ВТБ - Фонд Еврооблигаций» (Правила Фонда зарегистрированы ФСФР России 13.09.2007, № 0963-94130861); ОПИФ РФИ «ВТБ - Фонд Нефтегазового сектора» (Правила Фонда зарегистрированы ФСФР России 13.09.2007, № 0960-94131027); ОПИФ РФИ «ВТБ - Фонд Потребительского сектора» (Правила Фонда зарегистрированы ФСФР России 13.09.2007, № 0964-94130944); ОПИФ РФИ «ВТБ - БРИК» (Правила Фонда зарегистрированы ФКЦБ России 11.08.1997 г. № 0012-46539678); ОПИФ РФИ «ВТБ - Фонд Глобальных дивидендов» (Правила Фонда зарегистрированы ФКЦБ России 26.02.2003, № 0090-59893176); ОПИФ РФИ «ВТБ - Фонд Казначейский» (Правила фонда зарегистрированы ФКЦБ России 26.02.2003 № 0089-59893097); ОПИФ РФИ «ВТБ - Индекс МосБиржи» (Правила фонда зарегистрированы ФКЦБ России 21.01.2004 № 0177-71671092), ОПИФ РФИ «ВТБ - Фонд Денежного рынка» (Правила Фонда зарегистрированы ФСФР России 25.09.2007, № 0997-94132239); ОПИФ РФИ «ВТБ – Фонд Акций инфраструктурных компаний» (Правила Фонда зарегистрированы ФСФР России 25.09.2007, № 0998-94132311); ОПИФ РФИ «ВТБ – Фонд Смешанных инвестиций» (Правила Фонда зарегистрированы ФКЦБ России 05.03.2003, № 0092-59891904); ОПИФ РФИ «ВТБ - Фонд Драгоценных металлов» (Правила Фонда зарегистрированы ФСФР России 31.03.2009, № 1407-94156211). Биржевые паевые инвестиционные фонды под управлением АО ВТБ Капитал Управление активами: БПИФ РФИ «ВТБ – Российские корпоративные облигации смарт бета» (Правила фонда зарегистрированы ЦБ России 31.01.2019, № 3647), БПИФ РФИ «ВТБ - Фонд Акций американских компаний» (Правила фонда зарегистрированы ЦБ России 28.05.2019, № 3735), БПИФ РФИ «ВТБ – Фонд «Американский корпоративный долг» (Правила фонда зарегистрированы ЦБ России 27.06.2019, № 3754), БПИФ РФИ «ВТБ – Фонд Акции развивающихся стран» (Правила фонда зарегистрированы ЦБ России 27.06.2019, № 3755). «Индекс МосБиржи» и «Индекс Корпоративных облигаций Московской Биржи» – фондовые индексы, рассчитываемые ПАО Московская Биржа. Правообладателем Товарных знаков «Индекс МосБиржи» и «MOEX» является ПАО Московская Биржа. ПАО Московская Биржа не дает никаких гарантий и заверений третьим лицам в целесообразности инвестирования в финансовые продукты ВТБК УА, основанные на индексах, рассчитываемых ПАО Московская Биржа. Основанием возникновения отношений между ПАО Московская Биржа и ВТБК УА является предоставление неисключительной лицензии на использование Товарных знаков «Индекс МосБиржи» и «MOEX». Индекс МосБиржи и Индекс Корпоративных облигаций Московской Биржи, рассчитываемые ПАО Московская Биржа и который напрямую ассоциируется с Товарным знаком «Индекс МосБиржи», создан, рассчитывается, поддерживается без привязки к ВТБК УА и его хозяйственной деятельности. Закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости под управлением АО ВТБ Капитал Управление активами: ЗПИФ недвижимости «ВТБ Капитал – Жилая недвижимость 1» (Правила фонда зарегистрированы ЦБ России 03.06.2016, № 3163), ЗПИФ недвижимости «ВТБ Капитал – Жилая недвижимость 2» (Правила фонда зарегистрированы ЦБ России 08.02.2018, № 3462). Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в паевые инвестиционные фонды. Правилами доверительного управления ОПИФ, находящимися под управлением ВТБК УА предусмотрены надбавки (скидки) к (с) расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче (погашении). Взимание надбавок (скидок) уменьшит доходность инвестиций в инвестиционные паи ОПИФ. Прежде, чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления фондом. Получить информацию о Фондах и ознакомиться с Правилами доверительного управления Фондов, с иными документами, предусмотренными Федеральным законом «Об инвестиционных фондах» и нормативными актами в сфере финансовых рынков, можно по адресу: 123112, Россия, г. Москва, наб. Пресненская, д. 10, этаж 15, помещение III, по телефону 8-800-700-44-04 (для бесплатной междугородной и мобильной связи), по адресам агентов или в сети Интернет по адресу www.сайт. ВТБК УА не гарантирует, что работа Сайта или любого контента будет бесперебойной и безошибочной, что дефекты будут исправлены или что серверы, с которых эта информация предоставляется, будут защищены от вирусов, троянских коней, червей, программных бомб или подобных предметов или процессов или других вредных компонентов. любые выражения мнений, оценок и прогнозов на сайте, являются мнениями авторов на дату написания. они не обязательно отражают точку зрения ВТБК УА и могут быть изменены в любое время без предварительного предупреждения. Ни при каких обстоятельствах ВТБК УА не будет нести ответственности за любые косвенные, случайные, специальные, штрафные или косвенные убытки (включая, без ограничения, убытки за потерю данных, бизнеса или прибыли), вытекающие из или в связи с этими условиями, за невозможность использования Сайта или любых продуктов, услуг или контента купленных, полученных или хранящихся на Сайте, будь то на основе контракта, деликта, объективной ответственности или иным образом, даже если ВТБК УА был предупрежден о возможности такого ущерба, и невзирая на то, что средство правовой защиты не достигает своей основной цели. Без ограничения вышеизложенного положения, равно как и эти ограничения распространяются также на любые претензии третьих лиц в отношении пользователей. Несмотря на любые другие заявления, ничто в настоящих условиях не призвано исключить или ограничить любые обязанности или обязательства, которые ВТБК УА имеет перед своими клиентами в соответствии с действующим законодательством, или которые не могут быть исключены или ограничены в порядке действующего законодательства.

Что такое СЧА ПИФа, ее расчет и применение

В инвесторской практике часто приходится сталкиваться с таким понятием, как стоимость чистых активов фонда (СЧА). Каждому инвестору вполне понятно значение формулировки «активы» — это фондовые инструменты, которые и являются предметом инвестирования капитала. Это могут быть валютные активы, акции или облигации. Что же означает понятие «чистые активы»?

Определение значения СЧА

СЧА – стоимость чистых активов – представляет собой разницу между величиной активов и пассивами фонда. Другими словами, СЧА является фактическим показателем, обозначающим реальное содержание у фонда имущества.

Определяется такая стоимость путем вычитания из общего капитала величины издержек:

Взносы депозитарию
Вознаграждения управляющих
Оплата регистратора
Оплата кредиторских услуг

Сюда же включаются и другие расходные операции, направленные на обслуживание инвестиций.

Как рассчитывается СЧА

Чтобы определить разницу, во внимание принимается фактический показатель по всем имеющимся активам и их реальная оценка. В день определения стоимости берется средневзвешенная стоимость последних десяти сделок за торговый день по всем торгующимся на бирже инструментам. В случае если было совершено меньше десяти сделок, в учет принимаются показатели по последним торгам, в которых было достаточное количество сделок.

Из полученной суммы вычитается величина фактических затрат на момент оценки стоимости чистых активов.

В случае оценки активов, которые не принимают участия в биржевых торгах, проводится независимая оценка в соответствии с Положением о порядке и сроках определения стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов, введенным в действие Приказом Федеральной службы по фондовым рынкам № 05-21/пз-н. аналогичная процедура расчетов предусмотрена и для тех активов, которые имеют низкую ликвидность. При этом не учитываются долговые обязательства организаций, объявленных банкротами и просроченные платежи. В рамках данного положения может устанавливать на основании внутреннего Устава собственные правила процедуры оценки активов.

С использованием полученных данных по СЧА производится и оценка стоимости одного пая – путем деления стоимости чистых активов на количество проданных паев.

Чем полезна СЧА для инвесторов

Чем выше показатель стоимости чистых активов, тем больше инвестиционная привлекательность фонда. Большая стоимость означает, что в ПИФе содержится большой объем инвестиций, доверенных ему несколькими крупными инвесторами или большим количеством мелких пайщиков. Однако такая картина не всегда вселяет оптимизм по следующим причинам:

Большие объемы активов всегда сложнее реализовать

Большая величина активов может привести к рассредоточению денежных средств в разные проекты и излишней диверсификации активов.

Но явным преимуществом есть тот факт, что ПИФы с большим объемом активов менее болезненно переносят расходные операции – оплату услуг регистратора, депозитария и управляющей компании. Естественно, это отражается на повышенной доходности пайщиков. Поэтому оптимальным выбором с учетом преимуществ и недостатков фондов с большой стоимостью чистых активов является инвестирование в фонды с показателем СЧА размером в 100-300 миллионов рублей.

Порядок и сроки определения стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов и чистых активов паевых инвестиционных фондов и расчетной стоимости инвестиционного пая паевого инвестиционного фонда регулируется «Положением о порядке и сроках определения стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов, стоимости чистых активов паевых инвестиционных фондов и расчетной стоимости инвестиционного пая паевого инвестиционного фонда», утвержденным постановлением ФКЦБ (ныне ФСФР России) от 22 октября 2003 г. № 03-42/пс.

Стоимость чистых активов чистых активов паевого инвестиционного фонда определяется как разница между стоимостью активов такого фонда и величиной обязательств, подлежащих исполнению за счет указанных активов.

Стоимость активов паевого инвестиционного фонда определяется как сумма денежных средств на счетах и во вкладах и оценочной стоимости иного имущества, составляющего указанные активы.

При определении стоимости активов паевого инвестиционного фонда учитывается также дебиторская задолженность, возникшая в результате совершения сделок с указанными активами.

Дебиторская задолженность по процентному (купонному) доходу по банковским вкладам и ценным бумагам, составляющим активы паевого инвестиционного фонда, принимается в расчет стоимости активов в сумме, исчисленной исходя из ставки процента (купонного дохода), установленной в договоре банковского вклада или решении о выпуске ценных бумаг. Не принимается в расчет стоимости активов фонда начисленный процентный (купонный) доход по ценным бумагам, если он включен в оценочную стоимость таких ценных бумаг, а также если существует неопределенность с фактическим получением указанного дохода, в том числе в случаях, когда эмитент ценных бумаг отвечает признакам банкротства или у эмитента имеются просроченные процентные выплаты.

Объявленные, но не полученные дивиденды по акциям, составляющим активы паевого инвестиционного фонда, решение о выплате которых принято общим собранием акционеров акционерного общества, не принимаются в расчет стоимости активов.

Активы паевого инвестиционного фонда, а также обязательства, подлежащие исполнению за счет указанных активов, выраженные в иностранной валюте, принимаются в расчет стоимости чистых активов в рублях по курсу Центрального банка Российской Федерации на дату определения стоимости чистых активов.

Стоимость чистых активов паевого инвестиционного фонда определяется на дату завершения формирования паевого инвестиционного фонда, а также:

в случае приостановления выдачи, обмена и погашения инвестиционных паев - на день принятия решения о возобновлении их выдачи, обмена и погашения;

в случае прекращения паевого инвестиционного фонда - на дату возникновения основания для его прекращения.

После завершения формирования паевого инвестиционного фонда стоимость чистых активов такого фонда определяется:

а) стоимость чистых активов открытого паевого инвестиционного фонда - каждый рабочий день;

б) стоимость чистых активов интервального паевого инвестиционного фонда:

на последний день срока приема заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев такого фонда;

в) стоимость чистых активов закрытого паевого инвестиционного фонда:

ежемесячно - на последний рабочий день каждого календарного месяца;

в случае погашения инвестиционных паев - на день, следующий за днем окончания срока приема заявок на приобретение инвестиционных паев;

в случае увеличения количества инвестиционных паев - на день, следующий за днем окончания срока приема заявок на приобретение инвестиционных паев.

Стоимость чистых активов паевого инвестиционного фонда определяется по состоянию на момент времени, определенный управляющей компанией паевого инвестиционного фонда.

Момент времени для определения стоимости чистых активов фонда указывается в Пояснительной записке.

При определении стоимости чистых активов учитываются изменения в активах паевого инвестиционного фонда и обязательствах, подлежащих исполнению за счет указанных активов, произошедшие в период между предшествующим и текущим моментами определения стоимости чистых активов.

Результаты определения стоимости чистых активов, а также расчетной стоимости инвестиционного пая паевого инвестиционного фонда отражаются в справке о стоимости чистых активов и приложениях к ней, но не отражаются в учете и балансе фонда.

В случае изменения момента времени, по состоянию на который определяется стоимость чистых активов, в справке о стоимости чистых активов указывается информация о таком изменении и его причинах.

Среднегодовая стоимость чистых активов паевого инвестиционного фонда рассчитывается как средняя арифметическая величина стоимости чистых активов фонда по данным на каждую дату составления расчета, определяемая по итогам календарного года.

При определении расчетной стоимости ценных бумаг инвестиционных фондов в мире обычно используются два метода ценообразования:

форвардный – определение расчетной стоимости ценных бумаг инвестиционного фонда производится по состоянию на момент, следующий после окончания приема заявок на приобретение или погашение ценных бумаг инвестиционных фондов;

исторический – расчетная стоимость ценных бумаг инвестиционного фонда определяется до начала приема заявок инвесторов на приобретение или погашение данных ценных бумаг.

Особенность форвардного метода ценообразования в том, что инвестор, подающий заявку на приобретение или погашение ценных бумаг фонда, заранее не знает расчетную стоимость данных ценных бумаг, а удовлетворение всех заявок, поступивших за день, осуществляется по единой расчетной стоимости.

При историческом методе ценообразования инвестор, подающий заявку, заранее знает расчетную стоимость и цену ценной бумаги инвестиционного фонда. В данном случае инвестору удобнее принимать решение о купле-продаже ценных бумаг инвестиционного фонда, поскольку он точно знает цену сделки. Однако такой порядок ценообразования ставит в преимущественное положение информированного инвестора, который располагает информацией о структуре портфеля инвестиционного фонда и может с достаточной точностью определить изменение стоимости СЧА инвестиционного фонда за день. Такая практика может создавать предпосылки для информационной асимметрии разных категорий инвесторов о СЧА, расчетной стоимости и ценах ценных бумаг инвестиционных фондов.

Хотя в Федеральном законе «Об инвестиционных фондах» не употребляется слова «форвардный метод», в ст. 26 данного федерального закона допускается применение исключительно указанного метода при формировании цен выкупа и погашения паев Паевых инвестиционных фондов. После завершения формирования Паевого инвестиционного фонда сумма денежных средств (стоимость имущества), внесенных в фонд, на которую выдается (в том числе при обмене) один инвестиционный пай, и сумма денежной компенсации, подлежащая выплате владельцу в связи с погашением инвестиционного пая (за исключением прекращения инвестиционного фонда), должны определяться исходя из расчетной стоимости инвестиционного пая.

Расчетная стоимость инвестиционного пая паевого инвестиционного фонда определяется на дату определения стоимости чистых активов такого фонда путем деления этой стоимости на количество инвестиционных паев, указанное в реестре владельцев инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда на ту же дату.

В США до конца 1960-х годов допускалось применение исторического метода ценообразования акций взаимных фондов. Однако в настоящее время в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях 1940 г. взаимные фонды обязаны осуществлять выдачу и погашение акций взаимных фондов, исходя из СЧА данных фондов. При этом стоимость акций взаимных фондов должна рассчитываться только форвардным методом на момент, следующий за моментом прекращения приема заявок на приобретение и погашение акций от инвесторов.

В Директиве Совета ЕС об инвестиционных фондах не установлены какие-либо ограничения на использование различных методов ценообразования ценных бумаг инвестиционных фондов. В ст. 7 данной директивы предусматривается, что депозитарий инвестиционного фонда обязан обеспечить, чтобы стоимость паев исчислялась в соответствии с законом и правилами фондов. Несмотря на преобладание форвардного метода, в различных европейских странах (например, Великобритании) до сих пор функционируют инвестиционные фонды, применяющие исторический метод ценообразования выпускаемых ими ценных бумаг.

Опыт функционирования зарубежных рынков ценных бумаг инвестиционных фондов показывает, что механизм их ценообразования не обеспечивает полную защиту неискушенных инвесторов от манипулирования со стороны искушенных игроков. Один из способов манипулирования носит название «поздняя торговля» (late trading) и означает предоставление эксклюзивной возможности ряду лиц подавать заявки на приобретение или погашение ценных бумаг открытого инвестиционного фонда после момента определения цен выдачи и погашения ценных бумаг фонда, по которым происходит удовлетворение указанных заявок. Эксклюзивное владение информацией о ценах выдачи и размещения ценных бумаг инвестиционного фонда на момент подачи заявки и изменений СЧА инвестиционного фонда после завершения биржевых торгов ценными бумагами, составляющими портфель данного фонда, до открытия следующего торгового дня позволяет узкой группе инвесторов извлекать дополнительную прибыль от сделок с ценными бумагами инвестиционного фонда, размывая стоимость вложений неискушенных инвесторов .

В России состав и оперативность информации, раскрываемой управляющими компаниями Паевыми инвестиционными фондами, пока не позволяют проводить расчеты, с помощью которых можно выявить признаки поздней торговли в инвестиционных фондах. Большинство Паевых инвестиционных фондов не публикует на ежедневной основе информацию о движении денежных средств в результате выдачи, обмена и погашения инвестиционных паев Паевых инвестиционных фондов. Высокая волатильность цен финансовых инструментов в России и отсутствие правил, направленных на предотвращение поздней торговли, создают повышенные риски использования данной практики.

ФЗ «Об инвестиционных фондах» и нормативные правовые акты ФСФР России пока не содержит норм, препятствующих поздней торговле. В соответствием с Положением о порядке и сроках определения стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов, стоимости чистых активов паевых инвестиционных фондов, расчетной стоимости инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, а также стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов в расчете на одну акцию, утвержденным приказом ФСФР России от 15 июня 2005 г. № 05-21/пз-н, момент, на который определяется СЧА Паевого инвестиционного фонда и расчетная стоимость его инвестиционных паев, определяется управляющей компанией Паевым инвестиционном фондом самостоятельно во внутренних документах управляющей компании данным фондом. При этом указанный момент расчета СЧА не фиксируется в правилах доверительного управления Паевым инвестиционном фондом, т.е. в документе, доступном для всех заинтересованных инвесторов.

Чтобы получить прибыль от инвестиций, пайщик погашает свои паи в управляющей компании по текущей расчетной стоимости пая. Текущая стоимость пая может быть как выше, так и ниже той стоимости, по которой паи приобретались инвестором (инвестиции в ПИФ могут быть и убыточными). Доходность инвестиций в паевые фонды не гарантируется ни управляющей компанией, ни государством.

От чего же зависит текущая стоимость пая и доход инвестора в паевом фонде?

Паевой фонд - это ни что иное, как общий инвестиционный портфель ценных бумаг, в котором каждому пайщику принадлежит определенная доля (паи) пропорционально сумме его инвестиций. Рыночная стоимость ценных бумаг на бирже постоянно изменяется в течение торгов. В результате изменяется совокупная рыночная стоимость инвестиционного портфеля паевого фонда, а значит и стоимость паев фонда. Стоимость пая зависит от общей рыночной ситуации на бирже и умения управляющей компании эффективно управлять инвестиционным портфелем фонда.